300 Yıllık Savaşlar, Devlet Tahvillerinde Zarara Yol Açtı
Savaşların Ekonomik Etkisi: Devlet Tahvilleri Değer Kaybetti
Ekonomik araştırmalar, son 300 yılda yaşanan savaş ve pandemi gibi krizlerin devlet tahvillerini olumsuz etkilediğini gösteriyor. Center for Economic Policy Research (CEPR) tarafından yapılan bir çalışma, hükümet tahvillerinin, özellikle de ABD Hazine tahvillerinin, ekonomik belirsizlik dönemlerinde bile beklenen güvenli liman rolünü üstlenemediğini ortaya koydu.
Tarihsel Veriler Ne Gösteriyor?
CEPR araştırmacıları Zhengyang Jiang, Hanno Lustig, Stijn Van Nieuwerburgh ve Mindy Xiaolan tarafından hazırlanan rapora göre, savaşlar genellikle hükümet harcamalarında önemli artışlara yol açıyor. Bu artışların finansmanı için vergi artırımları yetersiz kalabiliyor. Çalışmada yer alan verilere göre, tahvil sahipleri savaşın ilk dört yılında ortalama %14’lük reel kayıp yaşadı. Hatta bu kayıplar, geleneksel olarak daha riskli olduğu düşünülen hisse senetleri ve gayrimenkullerin getirilerini bile geride bıraktı.
Mevcut Durum ve ABD’nin Borç Yükü
ABD’nin İran ile olan savaşı sürerken, ulusal borcun 39 trilyon dolara ulaşmasıyla birlikte durum daha da dikkat çekici hale geldi. Pentagon’un çatışma için talep ettiği bütçe ise 200 milyar doları aştı. Bu durum, tahvil piyasası üzerinde ek baskı oluşturuyor.
Enflasyon ve Finansal Baskılar
CEPR’nin araştırmasına göre, savaş dönemlerinde enflasyonun ortalama %20’ye ulaşması, tahvil kayıplarının önemli bir nedeni olarak gösteriliyor. “Ne zaman büyük bir savaş olursa, tahvil performansında keskin bir düşüş gözlemliyoruz — savaşlar her zaman tahvil sahipleri için felaket zamanlarıdır,” şeklinde bir uyarıda bulunuldu.
Finansal Baskıların Rolü
Enflasyonun yanı sıra, hükümetlerin borç yükünü azaltmak amacıyla uyguladığı finansal baskılar da tahvillerin performansını olumsuz etkiliyor. Bu durum, faiz oranlarının enflasyonla aynı oranda yükselmesini engelliyor. Örneğin, II. Dünya Savaşı sırasında Federal Rezerv, faiz oranı kontrolü uygulamış ve Hazine tahvilleri üzerinde kısıtlamalar getirmiş, ayrıca büyük miktarda tahvil alımı yapmış.
Küresel Finans Sistemindeki Yeri
ABD Hazine tahvillerinin küresel finans sisteminin temelini oluşturması ve doların dünyanın rezerv para birimi olması, ABD’nin daha düşük faiz oranlarıyla borçlanmasına olanak tanıyor. Ancak, ABD borcundaki faiz ödemeleri hızla artarak yıllık 1 trilyon dolara ulaşmış durumda.
Politika Yapıcılar İçin Önemli Bir İkilem
CEPR raporu, hükümetlere önemli bir ikilem sunuyor. Vergi mükelleflerini büyük harcama şoklarından korumak için borcun bir kısmının tahvil sahiplerine aktarılması (enflasyon veya finansal baskılar yoluyla) gerekebilir. Ancak bu tür politikalar, devlet borcunun güvenliğini azaltabilir ve yatırımcıların risk beklentileri nedeniyle borçlanma maliyetlerini artırabilir.
- Savaşın Etkisi: Savaşlar genellikle hükümet harcamalarını artırır ve tahvil sahiplerine zarar verir.
- Enflasyonun Rolü: Yüksek enflasyon, tahvil kayıplarını derinleştirir.
- Finansal Baskılar: Hükümet politikaları faiz oranlarını baskılayarak tahvillerin performansını olumsuz etkiler.
- ABD’nin Durumu: ABD’nin yüksek borç yükü ve devam eden savaşlar, tahvil piyasası üzerinde ek baskı oluşturuyor.
Detroit’te 16-17 Kasım tarihlerinde düzenlenecek Fortune 500 Innovation Forum’da, Amerikan ekonomisinin geleceği hakkında tartışmalar yapılacak ve politika yapıcılara önemli tavsiyelerde bulunulacak.
