Michael Dell’in Zaferi: Aktivist Yatırımcı Icahn Geride Kalırken Zaman Onun Yüzüne Gülüyor

Michael Dell ve Carl Icahn Arasındaki Tarihi Mücadele

2013 yazında, Michael Dell liderliğindeki Dell Technologies ile aktivist yatırımcı Carl Icahn arasında yaşanan şirket içi mücadele, uzun vadeli vizyonu kısa vadeli kazanç hırsına karşı koyduğunu gösteren önemli bir dönüm noktası oldu. Dell, şirketini özel sermayeye geçirmek ve çeyreklik kar beklentilerinden uzaklaşarak yeniden yapılandırmak istiyordu. Carl Icahn ise hisse geri alımları, gelecekteki paylar için haklar ve Dell’in varlıklarını hızla nakde çevirme planları içeren yıkıcı bir finansal mühendislik şeması önerdi.

Dell’in Kitabındaki Mücadele

Michael Dell, “Play Nice But Win: A CEO’s Journal From Founder to Leader” adlı kitabında bu mücadeleyi detaylı olarak aktardı. Kitap, şirketin bir PC üreticisi olmaktan teknoloji liderliğine dönüşümünün uzun vadeli sürecini ve özellikle EMC’nin devralımını kapsıyor. Icahn’ın saldırısı ise kitaptaki en çarpıcı kısa dönem dramlarından biriydi. Dell, Icahn’ın agresif medya kampanyalarını ve davalarını anlatırken, yüz yüze görüşmede Icahn’ın şirketi yönetmek için somut bir planı olmadığını görmekten şaşkınlık duymuş.

Dell’in Başarısı ve Icahn’ın Düşüşü

Zamanla, bu mücadelenin sadece iş dünyası tarihinin önemli bir dönüm noktası olmadığı, aynı zamanda eski tip aktivist yatırımcıların ve şirket kurşuncularının sonu olduğu açıkça görülmüştür. Michael Dell, şirketin değerini 24 milyar dolardan 100 milyar doların üzerine çıkararak etkileyici bir başarı elde etti. Bu süreçte teknolojik gelişmelere öncülük ederek hem hissedarlarına hem de ülkeye katkıda bulundu.

Stratejik Finansal Hamleler

Dell’in başarısının ardındaki temel faktör, 2013’teki özel sermayeye geçiş sonrası yapılan sofistike sermaye tahsisiydi. Icahn şirketi parçalamak isterken, Dell ve özel sermaye ortakları saldırıya geçti. 2016 yılında Dell, tarihin en büyük teknoloji devralımı olan 67 milyar dolarlık EMC devralımını gerçekleştirdi. Dell, VMware’in ekonomik çıkarlarını içeren bir takip hissesi (DVMT) yayınlayarak denge tablosunu olumsuz etkilemeden bu mega anlaşmayı finanse etti.

VMware ve Özel Ödeme

2018’in sonlarında, Dell sermaye yapısını basitleştirmek ve halka arz için geri dönmek amacıyla 21.7 milyar dolarlık nakit ve hisse senedi takasıyla takip hissesini özümsetti. Bu hamleyle birlikte 2021 yılında vergi avantajlı VMware’in halka arzı yapıldı ve agresif bir şekilde borçları azaltmak için 11.5 milyar dolarlık özel temettü dağıtımı gerçekleştirildi.

Finansal Performans Karşılaştırması

Dell, 2018’in sonlarında halka arzda hisse başına 46 dolarla piyasaya geri döndü ve bugüne kadar (153.55 dolar) %18.1’lik bir yıllık bileşik getiri sağladı. VMware’nin halka arzı ve düzenli nakit temettüler dikkate alındığında bu oran %30’a yaklaşıyor. Öte yandan, Carl Icahn Enterprises (IEP), Dell macerasından sonra ciddi bir hissedar değer kaybı yaşamıştır. Hisse başına 68 dolardan işlem gören IEP, 8.11 dolara kadar düşerek -%25.6’lık negatif bir yıllık bileşik getiri elde etti.

Icahn Enterprises’ın Zor Durumu

Carl Icahn’ın kişisel hayatında hayvan kurtarmak gibi olumlu faaliyetleri bulunsa da, finansal performansı son yıllarda hayal kırıklığı yaratmıştır. Yatırım bölümünün de neredeyse her yıl önemli kayıplar verdiği Icahn Enterprises’ın geleceği belirsizliğini koruyor.