Microsoft’un OpenAI ile Birlikteliği Talep Patlamasına Neden Oldu, Yatırımcılar Endişeli

Talep Patlaması ve Rekor Talep Birikimi

Microsoft, bulut iş kolunda çeyrekte 50 milyar doların üzerinde gelir elde ederek önemli bir dönüm noktasına ulaştı. Şirketin talep birikimi (RPO), OpenAI ile yaşanan iş birliğinin etkisiyle 625 milyar dolara yükseldi. Bu, şirketin daha önce gördüğü en yüksek talep birikimi oldu.

Yatırımcıların Endişesi: Yavaşlayan Büyüme ve Kapasite Kısıtlamaları

Ancak, hisse senedi fiyatları, ikinci çeyrek gelir açıklamasında Azure gelir büyümesindeki yavaşlama ve kapasite kısıtlamaları nedeniyle kapanıştan sonraki işlemlerde yaklaşık %5 düşüş gösterdi. Yatırımcılar, şirketin yapay zeka (AI) talebini karşılamakta zorlandığına dair işaretler gördüklerini belirtiyor. Morgan Stanley’den Keith Weiss, “Yatırımcıları etkileyen temel sorun, sermaye harcamalarının beklenenden daha hızlı büyümesi ve Azure’nin büyümesinin de beklenenden biraz daha yavaş olmasıdır. Bu durum, sermaye harcamalarının getirisi (ROI) konusundaki endişeleri artırıyor” şeklinde konuştu.

Sermaye Harcamaları ve Yapay Zeka Yatırımları

Microsoft, 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 34,9 milyar dolar sermaye harcaması yaparken, bunun yaklaşık yarısı GPU ve CPU gibi çipler için ayrıldı. İkinci çeyrekte ise sermaye harcaması 37,5 milyar dolara yükseldi ve ilk yarı toplamı 72,4 milyar dolara ulaştı. Şirketin finans şefi Amy Hood, artan talep ve yükselen RPO dengesi nedeniyle çip harcamalarını artırma kararı aldıklarını belirtmişti.

Azure Büyümesindeki Yavaşlama

Azure büyümesi, ilk çeyrekte %40’tan ikinci çeyrekte %39’a geriledi. Amy Hood, “Çeşitli iş yükleri, müşteri segmentleri ve coğrafi bölgelerde güçlü talep görmeye devam ediyoruz ve talep, mevcut tedarikten daha yüksek seyretmektedir” dedi. Yatırımcılar, sermaye harcamaları ve Azure gelirleri arasında doğrudan bir ilişki olup olmadığını sorguluyor.

Kapasite Sorunları ve Çözümler

Amy Hood, yatırımcıların sermaye harcamaları ve Azure gelirleri arasında doğrudan bir ilişki kurmamaları gerektiğini belirterek, “Azure’da ne kadar kapasite sağlayabileceğimizi gösteren bir tahsis edilmiş kapasite rehberi olarak Azure yönlendirmesini düşünmek daha doğru olabilir” dedi. Şirketin önceliğinin, M365 Copilot ve GitHub Copilot gibi ürünlerin kullanımını ve satışını artırmak olduğunu vurguladı. Ayrıca, araştırma ve geliştirme (Ar-Ge) yatırımları ve Azure kapasitesini artırmak için yapılan çalışmaların da devam ettiğini belirtti.

Satya Nadella’nın Vurgusu: AI Ekosistemi

Microsoft CEO’su Satya Nadella, yatırımcıların performansı yalnızca Azure’a değil, aynı zamanda Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot, Dragon Copilot ve Security Copilot gibi yapay zeka entegrasyonu olan tüm ürünler üzerinden değerlendirmesi gerektiğini söyledi. Nadella, “Müşteri kazanmak bizim için çok önemli, ancak M365, GitHub veya Dragon Copilot müşterisi kazanmak da aynı derecede önemli” dedi. Ayrıca, bilgisayar harcamalarının da Ar-Ge yatırımı olarak değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

Gelecek Beklentileri ve Yatırımcıların Dikkatleri

Yatırımcılar, devam eden kapasite kısıtlamalarının, şirketin rekor RPO birikimini beklenen hızda gelire dönüştürmesini engelleyebileceği konusunda endişeli. Önümüzdeki çeyrekte, altyapı harcamalarının gelir artışı ile haklı çıkarılıp çıkarılmayacağına dair işaretler aranacak. Microsoft, ikinci çeyrekte 81,3 milyar dolar gelir elde ederek, 17% büyüme kaydetti. İşletim geliri %21 artışla 38,3 milyar dolara yükselirken, hisse başına seyreltilmiş kazanç ise %24 artışla 4,14 dolara yükseldi. Bulut iş kolu, çeyrekte ilk kez 51,5 milyar dolar gelir elde etti ve bu, geçen yıla göre %26’lık bir büyüme anlamına geliyor.

• RPO: Kalan Performans Yükümlülükleri (Remaining Performance Obligations)
• R&D: Araştırma ve Geliştirme (Research and Development)
• GPU: Grafik İşlem Birimi (Graphics Processing Unit)
• CPU: Merkezi İşlem Birimi (Central Processing Unit)